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C. Sinopsis


    Es extraño que, a pesar de contar con una base teórica que luce muy firme, resulte tan difícil encontrar pruebas claras y firmes de que la integración financiera tiene un efecto en el crecimiento económico de los países en desarrollo, pero a lo mejor este resultado sí tiene cierta lógica. Varios investigadores ya han determinado que la mayoría de las diferencias del ingreso per cápita entre los países no se deben a distintas razones capital/trabajo, sino más bien a diferencias de la productividad total de los factores, que a su vez podrían atribuirse a factores “blandos” o de “infraestructura social”, como la gestión de gobierno, el Estado de derecho y el respeto a los derechos de la propiedad21.

    En este caso, es posible que la integración financiera abra las puertas a mayores entradas de capital extranjero, pero es poco probable que, de por sí, dé un impulso apreciable al crecimiento. De hecho, si la gestión interna de gobierno no tiene suficiente firmeza, la integración financiera podría provocar un éxodo del capital nacional y, por tanto, desacelerar la tasa de crecimiento de la economía.

    Este razonamiento se puede ilustrar con los resultados obtenidos por Senhadji (2000). Entre 1960 y 1994, la tasa media de crecimiento del producto per cápita correspondiente a los países de África subsahariana fue la más baja entre los grupos regionales de países en desarrollo. Las diferencias en acumulación de capital físico y humano explican solo en parte las diferencias en las tasas de crecimiento de los distintos países. La brecha de la productividad total de los factores es el principal elemento al que se atribuyen las diferencias en las tasas de crecimiento.

    Otra posible causa de las dificultades para detectar un efecto de la integración financiera en el crecimiento son las costosas crisis bancarias que algunos países en desarrollo han sufrido durante el proceso de integración financiera. Según Kaminsky y Reinhart (1999), la liberalización financiera interna, si va acompañada de una liberalización de la cuenta de capital y sigue una secuencia imperfecta, hace más probable que se produzcan crisis bancarias o cambiarias, las cuales suelen acarrear caídas del producto. Por lo tanto, puede ser que las ventajas de la integración financiera no se vean reflejadas en las observaciones22.

    Resulta interesante contrastar los estudios empíricos sobre los efectos de la integración financiera con los relativos a los efectos de la integración del comercio. Salvo algunos escépticos (Rodríguez y Rodrik (2001)), una abrumadora mayoría de los estudios empíricos llegan a la conclusión de que la apertura del comercio ayuda a promover el crecimiento económico. Dichos estudios utilizan técnicas diversas, como estudios de casos y regresiones comparativas de países. En un examen reciente de las principales investigaciones empíricas sobre este tema, Berg y Krueger (2002) determinan que “distintas pruebas corroboran la opinión de que la apertura comercial contribuye sustancialmente al crecimiento”. Además, “regresiones comparativas entre países del nivel de ingreso en varios factores determinantes indican en general que la apertura es la variable más importante de política”.

    La disparidad de efectos entre la integración financiera y la del comercio también se repite en otras investigaciones empíricas (véase el recuadro 2). Como alternativa del análisis del efecto en el crecimiento económico o en el nivel de ingreso, puede examinarse la influencia de la apertura comercial y financiera en el estado de salud de una sociedad. Usando datos correspondientes a 79 países en desarrollo, Wei y Wu (2002) presentan


    varias pruebas en el sentido de que un aumento más rápido de la apertura del comercio
    —especialmente si se lo mide en función de la reducción de los aranceles— está ligado a un incremento más rápido de la esperanza de vida y una reducción más pronunciada de la mortalidad infantil, incluso si se tienen en cuenta el efecto del ingreso, las instituciones y otros factores. La mayor integración financiera, por el contrario, no está vinculada a una mejora más rápida de la salud de una sociedad, lo que revela que, tanto en el ámbito de la salud como en los trabajos sobre crecimiento, es más difícil encontrar una influencia positiva de la integración financiera que de la integración del comercio en el caso de los países en desarrollo.




Recuadro 2. Efectos de la integración financiera y del comercio en el desarrollo económico: Pruebas basadas en la esperanza de vida y la mortalidad infantil
A modo de opción distinta para examinar el efecto de la apertura en el crecimiento económico, en este recuadro preguntamos: ¿Ayudan la apertura financiera y la del comercio a aumentar la esperanza de vida y reducir la mortalidad infantil en los países en desarrollo? ¿Son distintos sus efectos?
Hay tres razones para analizar estos interrogantes. Primero, puesto que la esperanza de vida y la mortalidad infantil son aspectos importantes del bienestar de una sociedad, son temas que interesa considerar por derecho propio. Segundo, los datos sobre el nivel de ingreso o el crecimiento provienen de las cuentas nacionales. Así pues, todos los estudios del crecimiento económico tienen que utilizar variaciones de fuentes de datos similares. En comparación, las estadísticas demográficas provienen de una fuente totalmente distinta (a saber, los registros de nacimientos y defunciones) y habitualmente las preparan organismos públicos diferentes. Por lo tanto, permiten verificar de modo independiente y complementario el efecto de la apertura en los medios de vida de las personas. Tercero, para comparar los niveles de ingreso o las tasas de crecimiento de los distintos países, es necesario efectuar ciertos ajustes del ingreso nominal en función de la paridad de poder adquisitivo (PPA). Los ajustes PPA disponibles hoy en día quizá no sean confiables (Deaton (2001)). En cambio, las definiciones de vida y de muerte son las mismas en todos los países, de modo que el grado de comparabilidad es mayor que el de los datos de pobreza, del ingreso o de su distribución.
Se examinan los datos de 79 países en desarrollo del período 1962–97, un conjunto que abarca todos aquellos para los que se tienen los datos pertinentes, en los cuales las variaciones de la mortalidad infantil y la esperanza de vida no están dominadas por guerras generalizadas, genocidios, hambrunas o estallidos de la epidemia del SIDA. Las regresiones de panel, tanto con efectos fijos por país como las dinámicas, se emplean para explicar otros factores que pueden afectar a la salud y la posible endogeneidad de las variables de apertura.
Los resultados, que se resumen en el gráfico 8, parecen indicar que los efectos de la apertura financiera son distintos de los de la apertura del comercio. No hay asociación positiva y sólida alguna en los países en desarrollo entre un aumento más rápido de la integración financiera y una mejora acelerada de la salud de una sociedad. En comparación, hay varias pruebas aisladas que sugieren que una mayor integración del comercio está vinculada con una mayor celeridad del aumento de la esperanza de vida y de la reducción de la mortalidad infantil. Por ejemplo, una reducción de 11 puntos porcentuales en el arancel reglamentario medio ―aproximadamente igual a una desviación estándar de la variación de esta tasa arancelaria en el período 1962–97― significa la muerte de 3 a 6 niños menos por mil nacidos vivos, incluso después de compensar los efectos de las variaciones del ingreso per cápita, el promedio de educación de las mujeres y otros factores.

    Fuente: Wei y Wu (2002b).

Gráfico 8. Disparidad de los efectos de la integración financiera y comercial

en las mejoras de salud

A diferencia de un aumento de la integración financiera, una barrera comercial más baja está vinculada a una esperanza de vida más larga.

Nota: sujeto a ingreso per cápita, años de Nota: sujeto a tasa arancelaria, ingreso per cápita

escolaridad, médicos por cada 1.000 habitantes, años de escolaridad, médicos por cada 1.000

democracia y efectos fijos del país. habitantes, democracia y efectos fijos del país.
A diferencia de un aumento de la integración financiera, una barrera comercial más baja está vinculada a una menor mortalidad infantil.

Nota: sujeto a ingreso per cápita, años de Nota: sujeto a tasa arancelaria, ingreso per cápita,

escolaridad, médicos por cada 1.000 habitantes, años de escolaridad, médicos por cada 1.000

democracia y efectos fijos del país. habitantes, democracia y efectos fijos del país.

Notas: Los ejes verticales de los gráficos superiores indican el logaritmo de esperanza de vida al nacer (en años). Los ejes verticales de los gráficos inferiores indican la mortalidad infantil, definida como el número de niños menores de un año que mueren por cada 1.000 nacidos vivos. La tasa arancelaria es el promedio de la que fija la ley. La integración financiera se mide con (entradas brutas de capital privado + salidas brutas de capital privado) / PIB.

Fuente: Cálculos del personal basados en Wei y Wu (2002b).



    El contraste entre la apertura financiera y comercial puede enseñar mucho en materia de política. Al contrario de la apertura comercial, cuyos beneficios parecen obtenerse con pocos requisitos previos, el aprovechamiento de los beneficios de la integración financiera exige varias condiciones. En la sección V se trata esta cuestión más a fondo.

    Cabe señalar que la apertura del comercio y la financiera pueden ser complementarias23. Por ejemplo, si un país protege algunos de sus sectores ineficientes con fuertes barreras comerciales, es posible que las entradas de capital acaben beneficiando a dichos sectores y agravando la ineficaz asignación de recursos. De esta manera, la apertura financiera sin apertura del comercio podría en realidad disminuir la eficiencia de un país.



    Sin duda, el hecho de que la integración financiera no tenga un efecto fuerte y definido en el crecimiento económico no significa necesariamente que las teorías que plantean tal vínculo están erradas. Podría decirse que las teorías se ocupan de los efectos a largo plazo, y la mayoría de ellas evitan el detalle del fortalecimiento institucional y de la gestión de gobierno y otros factores “blandos” necesarios para que los canales que se supusieron surtan efecto. De hecho, puede ser que a los países en desarrollo no les quede otra alternativa a la larga que consolidar las vinculaciones financieras para mejorar su potencial de crecimiento a largo plazo. El problema es cómo controlar los riesgos a corto plazo que parecen acompañar a la globalización financiera. La integración, sin un conjunto adecuado de condiciones previas, podría generar pocos beneficios en lo que se refiere al crecimiento y más inestabilidad del producto y del consumo a corto plazo, tema que se analiza a continuación.




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