La estructura de capital de las sociedades cooperativas agrarias españolas bajo el prisma de las teorías financieras Alicia Mateos-Ronco; Natalia Lajara-Camilleri



Descargar 318.46 Kb.
Página3/4
Fecha de conversión24.05.2018
Tamaño318.46 Kb.
1   2   3   4

Prueba de medias en muestras relacionadas

Las diferencias observadas en los valores de los indicadores en los dos momentos temporales seleccionados (2006 y 2009) se contrastan estadísticamente mediante un test T de medias en muestras relacionadas (Cuadro 4) aplicado sobre la muestra de 90 cooperativas agroalimentarias españolas para las cuales se cuenta con información económico-financiera de los ejercicios a estudio.


En consecuencia, en promedio, las cooperativas agroalimentarias muestran un endeudamiento menor en 2009 (M=40,11, SE=21,69) frente a los valores alcanzados en 2006 (M=65,47, SE=24,16).
La segunda diferencia significativa estadísticamente afecta a las dotaciones a amortizaciones con respecto al total de gastos en las cooperativas agroalimentarias españolas que también resultan menores en 2009 (M=0,0492, SE=0,06705) frente a los valores correspondientes a 2006 (M=0,0782, SE=0,15943).

El resto de variables estudiadas no presentan variaciones estadísticamente significativas en los valores obtenidos en los años 2006 y 2009.




  1. Análisis de regresión

Las diferencias estadísticas observadas en las pruebas T entre las dos muestras analizadas parecen evidenciar distintos comportamientos en lo que respecta a la estrategia de financiación de las cooperativas agroalimentarias en España en función del horizonte temporal, de modo que las dificultades macroeconómicas y las restricciones de financiación derivadas del entorno de crisis económico parecen haber reducido los niveles de endeudamiento de estas entidades.


Para completar estas primeras conclusiones se ha procedido a analizar empíricamente qué factores afectan o condicionan, en este contexto de crisis, a la estructura financiera de la muestra de entidades seleccionada para el año 2009, es decir, en plenas turbulencias económicas y financieras.

    1. Variables

La metodología elegida para estudiar los factores que inciden en la estructura financiera de las cooperativas agrarias españolas ha sido la regresión lineal múltiple. Para ello se han seleccionado una serie de variables que, atendiendo a las teorías sobre la estructura financiera analizadas en el epígrafe 2, parecen tener algún efecto teórico sobre las decisiones de financiación de estas entidades. Como también la composición del endeudamiento y sus factores determinantes va a ser objeto de análisis en este trabajo, se han definido como variables dependientes los ratios de endeudamiento a corto plazo (deuda a corto plazo sobre deuda total), endeudamiento a largo plazo (deuda a largo plazo sobre deuda total) y endeudamiento total, definido este último como la relación entre la deuda total y el activo total de la cooperativa.


CUADRO 4

Contraste t de medias para muestras relacionadas







Diferencias relacionadas







Media

Desviación típ.

Error típ. de la media

95% Intervalo de confianza para la diferencia

t

gl

Sig. (bilateral)







Inferior

Superior

Par 1

crecim_2006 - Crecim_ventas

,10261

,64244

,07519

-,04728

,25251

1,365

72

,177

Par 2

maturity_2006 - Maturity_matching

,01773

,18531

,01953

-,02108

,05654

,908

89

,366

Par 3

LnATn_2006 - Ln_ATn

-,13837

1,41076

,14871

-,43385

,15710

-,931

89

,355

Par 4

LnATn1_2006 - Ln_ATn1

-,09814

,89437

,10468

-,30682

,11053

-,938

72

,352

Par 5

Activo_total_2006 - Activo_total

-431,47778

26438,94804

2786,90982

-5969,00824

5106,05268

-,155

89

,877

Par 6

Ventas_2006 - Ventas

-1020,82222

27517,17712

2900,56515

-6784,18339

4742,53895

-,352

89

,726

Par 7

Empleados_2006 - Empleados

-,24691

47,50277

5,27809

-10,75064

10,25681

-,047

80

,963

Par 8

Endeudamiento_2006 - Endeudamiento

25,36462

25,45097

2,68277

20,3402

30,69522

9,455

89

,000**

Par 9

Liquidez_2006 - Liquidez

-,94080

6,47051

,68205

-2,29602

,41442

-1,379

89

,171

Par 10

Capitalizacion_2006 - Capitalización

-,02731

,25479

,02686

-,08067

,02606

-1,017

89

,312

Par 11

amortiz_gastos_2006 - amortiz_gastos

,02896

,11125

,01186

,00539

,05253

2,442

87

,017*

Par 12

rotacion_AT_2006 - rotación_AT

-,03085

1,10977

,11698

-,26329

,20159

-,264

89

,793

Fuente: Elaboración propia.

La definición de las variables independientes se deriva de la contrastación de las hipótesis planteadas anteriormente y se resumen en el Cuadro siguiente:


CUADRO 5

Hipótesis a contrastar y variables independientes



Hipótesis a contrastar

Variables utilizadas

Código

H1: Teoría del Óptimo Financiero

Gastos amortización / Total Gastos

Amort.

H2: Teoría de la Jerarquización Financiera

Capitalización (Capital+Reservas)/(Pneto+Pasivo)

Capit.

Autofinanciación (Cash flow/Inmovilizado material)

Autofin.

H3: Teoría de la agencia

Crecimiento ventas (VentasN/VentasN-1)

Ventas

H4: Emparejamiento por vencimientos

Composición del Activo (AC/AT)

Activo

Ratio de liquidez general (AC/PC)

Liq.1

Fondo de maniobra / PC

Liq.2

Ratio de tesorería (Realizable+Efectivo)/PC

Liq.3

H5: Existe relación entre el endeudamiento y la dimensión empresarial

Log. AT N

Log.AN

Log. AT (N-1)

Log.AN-1

AT: Activo total. Pneto: patrimonio neto. AC: activo corriente. PC: pasivo corriente.

Fuente: Elaboración propia.


La variable recogida en el Cuadro 5 relativa a la autofinanciación generada ha sido expresamente definida atendiendo a la sustantividad del tipo de entidades de la muestra, sociedades cooperativas agroalimentarias. Ésta se ha definido a partir de un flujo de caja económico corregido que añade al flujo de caja económico (resultado + amortizaciones) las adquisiciones realizadas a los socios por los productos entregados a la cooperativa (aprovisionamientos).
Como ya se ha señalado, la práctica habitual de las cooperativas agrarias de primar la maximización de los precios liquidados a sus socios por encima de la generación de beneficios, introduce particularidades en la interpretación de la información recogida en su cuenta de pérdidas y ganancias. Suele ser habitual que estas entidades utilicen esta estrategia de liquidación como forma de distribuir los excedentes cooperativos reales de forma encubierta, tratando así de obtener un beneficio contable mínimo (o incluso nulo) que evite una mayor presión fiscal o mayores exigencias en la dotación de sus fondos obligatorios. Por este motivo, todas las variables que utilicen información relativa a resultados contables deberían ser modificadas calculando una ganancia neta corregida, que se elabore atendiendo a criterios de mercado y no de liquidación a los socios (Gómez-Limón et al., 2003). No obstante en este caso se ha desestimado esta posibilidad por la dificultad que entraña realizar esta corrección a partir únicamente de la información contable de estas entidades3 y porque el diferencial de precios pagado por cada cooperativa es diferente para cada uno de los diversos productos de las entidades de la muestra, lo que podría dar lugar a resultados anómalos e irreales de esta variable.
Según la normativa contable sustantiva4 dichas liquidaciones a los socios se valoran por su precio de adquisición, es decir, el importe pagado o pendiente de pago por la cooperativa y se recogen en la partida de Aprovisionamientos del resultado de explotación de la cuenta de pérdidas y ganancias, donde se creará un epígrafe específico con la denominación “Consumos de existencias de socios”. No obstante, dado que la información disponible en la base de datos es ciertamente limitada en este sentido y no contempla las adaptaciones formales de los estados financieros de las cooperativas, se ha tenido que recurrir a una corrección de la ganancia neta a través de toda la partida de Aprovisionamientos, asumiendo no obstante que la misma representa una combinación de coste de aprovisionamiento real y reparto de beneficios vía precios de liquidación.
Si bien no se va a contemplar en el modelo de regresión la evaluación de las posibles relaciones existentes entre endeudamiento y eficiencia empresarial, sí se ha considerado conveniente introducir como variable independiente la rotación del activo total (Rot.A), definida como el cociente entre las ventas y el activo total de la entidad, con objeto de obtener posibles relaciones entre el nivel y la composición del endeudamiento y la productividad de las inversiones en activos.



    1. Compartir con tus amigos:
1   2   3   4


La base de datos está protegida por derechos de autor ©composi.info 2017
enviar mensaje

    Página principal