Escuela superior politécnica del litoral instituto de Ciencias Matemáticas



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5.25.Técnicas de Evaluación del Presupuesto de Capital


Los métodos básicos que utilizan las empresas para evaluar los proyectos y decidir si deben aceptarlos e incluirlos en el presupuesto de capital son:

  1. El método del periodo de recuperación

  2. El valor actual neto

  3. La tasa interna de rendimiento

Para determinar la aceptabilidad de un proyecto mediante cualquiera de estas técnicas, es necesario determinar sus flujos de efectivo esperados.

5.25.1.Periodo de Recuperación29


El periodo de recuperación, se define como el número esperado de años que se requieren para recuperar la inversión original (el costo del activo), es el método más sencillo, y hasta donde sabemos, el método formal más antiguo utilizado para evaluar los proyectos de presupuesto de capital.

Para calcular el periodo de recuperación de un proyecto o inversión, sólo debemos añadir los flujos de efectivo esperados de cada año hasta que se recupere el monto inicialmente invertido en el proyecto.

La cantidad total del tiempo, incluyendo una fracción de un año en caso de que ello sea apropiado, que se requiere para recobrar la cantidad original invertida es el periodo de recuperación.


5.25.2.Valor Actual Neto (VAN)30


El VAN es uno de los métodos que considera el valor del dinero a través del tiempo, se basa en las técnicas del flujo de efectivo descontado (FED). Para aplicar este enfoque solo debemos determinar el valor presente de todos los flujos de efectivo que se espera que genere el proyecto, y luego sustraer (añadir el flujo de efectivo negativo) la inversión original (su costo original) para precisar el beneficio neto que la empresa obtendrá del hecho de invertir en el proyecto. Si el beneficio neto que se ha calculado sobre la base de un valor presente es positivo, el proyecto se considera una inversión aceptable. El VAN se calcula por medio de la siguiente ecuación:

En este caso, es el flujo neto de efectivo esperado en el periodo t y k es la tasa de rendimiento requerida por la empresa para invertir en un proyecto. Los flujos de salida de efectivo (los gastos sobre el proyecto, tales como el costo de comprar equipos etc.) se tratan como flujos negativos.


5.25.3.Tasa Interna de Retorno (TIR)31


La TIR de un proyecto es su tasa esperada de rendimiento, y si ésta es superior al costo de los fondos empleados para financiar el proyecto, resulta un superávit o sobrante después de recuperar los fondos, superávit que se acumula para los accionistas de la empresa. Por lo tanto aceptar un proyecto cuya TIR supere su tasa de rendimiento requerida (costo de los fondos), incrementa la riqueza de los accionistas. Por otra parte si la TIR es inferior al costo de los fondos, llevar a cabo el proyecto impone un costo a los accionistas.

5.26.Estimación del Flujo de Efectivo32


El paso más importante, pero también el más difícil, durante el análisis de un proyecto de capital es la estimación de sus flujos de efectivo, es decir, los desembolsos por inversiones y los flujos de efectivo netos que se esperan después de que un proyecto sea adoptado. En la estimación del flujo de efectivo se incluye gran número de variables. Además, una gran cantidad de individuos y departamentos participa en el proceso. Por ejemplo, los pronósticos de ventas unitarias y precios de venta normalmente los realiza el grupo de marketing con base en sus conocimientos sobre los efectos de la publicidad, el estado de la economía, las reacciones de los competidores y las tendencias que afectan las preferencias de los consumidores. Un elemento importante para determinar el flujo de efectivo es la determinación de los flujos relevantes, es decir, el conjunto especifico de flujos de efectivo que deben considerarse en la decisión de presupuesto de capital.

Al evaluar un proyecto de capital, sólo debemos interesarnos en aquellos flujos de efectivo que resultan directamente de la decisión de aceptar un proyecto. Para determinar si un flujo de efectivo especifico se puede considerar como un flujo adicional, necesitamos determinar si el mismo se ve afectado por la adopción del proyecto, los que no sean afectados por la adopción del proyecto no son relevantes para este tipo de decisiones.

El desembolso inicial de la inversión se refiere a los flujos de efectivo adicionales que ocurren sólo al inicio de la vida del proyecto. La inversión inicial incluye flujos de efectivo tales como el precio de compra del nuevo proyecto y los costos de embarque e instalación. Si la decisión de presupuesto de capital es una decisión de reemplazo, la inversión inicial también deberá tomar en cuenta los flujos de efectivo asociados con la disposición del activo antiguo reemplazado, el cual incluirá cualquier efecto fiscal asociado con su disposición.

  • Flujos de Efectivo Operativo Adicionales

La mayoría de los proyectos de capital afecta a los flujos de efectivo diarios generados por la empresa. Definimos los flujos de efectivo operativos normales como los cambios en los flujos de efectivo diarios que resultan de la aceptación de un proyecto de capital y que continúan hasta que la empresa disponga del activo.

El flujo de efectivo terminal, que ocurre al final de la vida del proyecto, en consecuencia el flujo de efectivo terminal incluye al valor de salvamento, el cual puede ser positivo (la venta del activo) o negativo (el pago por remoción), y al efecto fiscal de la disposición del proyecto. Además generalmente suponemos que la empresa regresa al nivel operativo que mostraba antes de la aceptación del proyecto; de este modo, cualesquier cambio en las cuentas de capital de trabajo que hubieran ocurrido al inicio de la vida de un proyecto se verán invertidos al final de la misma.




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