El análisis razonado de los Estados Financieros de la empresa al 31 de Diciembre de 1997 y su comparación con el mismo período del año anterior permiten apreciar notables diferencias entre uno y otro, destacándose lo siguiente



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Embotelladoras Coca-Cola Polar S.A. y Filiales

Análisis Razonado de los Estados Financieros

Al 30 de Junio de 2003 y 2002

I. Operación en Chile


El primer semestre del año 2003, comparado con el mismo semestre del año anterior, nos muestra un crecimiento importante en ventas físicas de un 4,6%. Este crecimiento fue especialmente significativo en el segundo trimestre de este año, con un 7,6% v/s el año anterior. Esto coincide con la recuperación de la actividad económica que los principales indicadores de consumo han mostrado en este período.


En particular, el lanzamiento de los nuevos formatos individuales como la lata 250 cc y la botella 237 cc retornable, junto a una estrategia de precios y acciones de mercado adecuadas, han permitido el crecimiento en ventas señalado, y una participación de mercado levemente superior al 73% en el mes de junio y superior en casi 1 punto al mes de junio del año anterior.
Debido a la competencia de las marcas de bajo precio y a la lenta recuperación del consumo, el margen por caja unitaria, ha disminuido un 4% el margen v/s el primer semestre del año anterior.
El Ebitda alcanzó un valor de US$ 5,6 millones con un margen sobre ingreso por venta de 18,2%.
II. Operación en Argentina
La inflación en los últimos doce meses terminados a junio de 2003, fue de 10,2% con una devaluación en promedio de 12%. El primer semestre del año 2003, comparado con el mismo semestre del año anterior, nos muestra un crecimiento muy fuerte en ventas físicas de 28,8%.
Pese a los aumentos de precios ocurridos en el período, el margen por caja unitaria en moneda local disminuyó en un 22% lo que significó una disminución del margen valorizado a junio en un 8,6%. El Ebitda fue de US$2,1 millones, lo cual significó un 34% sobre el año anterior.
III. Principales Indicadores


  1. El índice de liquidez disminuye de 1,80 a 1,22 veces, con respecto a junio de 2002. Esta disminución se debe principalmente a compras de activo fijo, al efecto de la devaluación en el capital de trabajo neto de Argentina, al aumento de algunas provisiones e impuesto a la renta.




  1. El índice de razón ácida disminuye de 1,24 a 1,02, por los motivos del punto anterior.




  1. El índice de endeudamiento aumentó de 0,15 a 0,48 producto del crédito tomado a fines del año pasado por Polar Argentina, con el Banco de Rothschild.




  1. La utilidad final del período fue MM$ 1.598 y ésta se compara con una pérdida de MM$ 297 en el mismo período del año anterior. Esta disminución a nivel consolidado se explica de la siguiente manera:




  1. El ingreso de explotación aumenta en 10,1%, el costo de explotación aumenta en 11,1%, lo que significa un aumento del margen de explotación de 8,1% lo que equivale a un aumento de MM$ 949. Los gastos de administración y ventas aumentaran en MM$ 562, correspondiente a un aumento en el período de 6,4%. El resultado operacional del período fue de MM$ 3.374, el cual aumenta con respecto a igual período del año anterior en MM$ 387 lo cual corresponde a una variación de 13%.




  1. El resultado no operacional alcanzó en el período 2003 un valor negativo de MM$ 970 versus un valor negativo de MM$ 3.076. Esto significa que el resultado fuera de explotación mejoró en MM$ 2.106 al compararlo con el mismo período del año anterior. Las principales variaciones que explican esto son:




  1. Menores ingresos fuera de explotación de MM$ 72.

  2. Menores gastos financieros por MM$ 116.

  3. Los otros egresos fuera de explotación disminuyen en MM$ 2.199, principalmente, por el menor efecto de conversión de los estados financieros argentinos a norma chilena en el período 2003.

  4. Menor utilidad por corrección monetaria y diferencia de cambio por MM$ 325.




  1. Los activos operacionales considerados para el cálculo de la rentabilidad del activo operacional, son el activo fijo, activo circulante y pasivo circulante.

IV. Valor libro y económico de los activos


Respecto a los activos de mayor importancia cabe mencionar lo siguiente:
Los deudores por venta a corto y largo plazo, se presentan a su valor de recuperación esperada, considerando por lo tanto una deducción para cubrir las deudas incobrables.

Las existencias de materias en tránsito, de operación y de mantenimiento se encuentran valorizadas al costo más corrección monetaria, considerando una deducción por obsolescencia, con lo cual no supera su valor de realización.


Los valores de los bienes de activo fijo, incorporan los criterios contables establecidos en la Superintendencia, en las circuales N° 550 y 556 de 1985.
La depreciación es calculada sobre el valor actualizado de los bienes de acuerdo con los años de vida útil de cada bien.
Los activos expresados en moneda extranjera, se presentan al tipo de cambio vigente al cierre del ejercicio.
Las inversiones en empresas relacionadas se presentan valorizadas a su valor patrimonial proporcional. En caso de las sociedades extranjeras, la aplicación de esta metodología se ha efectuado sobre estados financieros preparados conforme a la normativa establecida en el Boletín Técnico N° 64 del Colegio de Contadores de Chile A.G.
Las cuentas y documentos por cobrar a empresas relacionadas se clasifican conforme a su vencimiento en corto y largo plazo, las operaciones se ajustan a las condiciones de equidad, similares a las que habitualmente prevalecen en el mercado.
En resumen los activos se presentan valorizados de acuerdo a principios de contabilidad generalmente aceptados y a la instrucciones impartidas.
V. Análisis de Flujo de Efectivo
Flujo Operacional
El flujo operacional de la compañía a junio de 2003, respecto al mismo período del año anterior, refleja una disminución de MM$ 3.251, lo que representa una variación de –46%. Esto se debe, principalmente, a mayores existencias y a una mayor cancelación a proveedores.
Flujo de Financiamiento
El flujo de financiamiento disminuyó de MM$ -6.743 en el período enero - junio 2002 a MM$ -2.727 del mismo período del año 2003 debido a que el año pasado se amortizaron fuertemente los préstamos que tenia la compañía.
Flujo de Inversión

El flujo de inversión refleja una menor utilización de fondos respecto a igual período del año anterior de MM$ 542, lo que se explica, principalmente, por la menor incorporación de activo fijo.



VI. Análisis de Riesgo de Mercado
Riesgo Cambiario
Los ingresos que genera la empresa están ligados a las monedas locales de los países en que opera. La composición de los ingresos entre Chile y Argentina es 60,% y 40% respectivamente. No existe contratos de cobertura de moneda por los ingresos generados en Argentina.
La deuda financiera está denominada en dólares de Estados Unidos, pero para minimizar el riesgo cambiario la política es mantener inversiones en instrumentos denominados en dólares.
No existen descalces relevantes entre activos y pasivos en US$ de la sociedad, aún cuando el activo fijo de Argentina y el menor valor de inversión de Argentina son contablemente controlados en dólares americanos.
A la fecha la empresa no tiene contrato vigente de cobertura en moneda extranjera, aun cuando la política de la empresa es efectuar contratos de cobertura para aminorar el efecto del tipo de cambio en los egresos de caja expresados en dólares.
No existe cobertura por la exposición contable de las filiales en el exterior, expuestas a riesgos de traducción de moneda local a dólares.
Riesgo de Commodities
En particular para las compras de azúcar se comprometen contratos de cobertura. Otros riesgos corresponden al aluminio, y a la resina usada en las botellas Pet. Estos insumos, representan cerca del 25% del costo de explotación y para minimizar su riesgo se efectúan compras anticipadas.

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